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二八风格转换阵痛 股指回调蓄势待明年？

作者:张志斌 来源:一财网 时间:2014-11-13

上涨下跌个股之比1:3，成交4567亿元，资金全天净流出188亿元，11月13日的A股成交情况充分体现了二八风格转换时期市场的“阵痛”。上涨下跌个股之比1:3，成交4567亿元，资金全天净流出188亿元，11月13日的A股成交情况充分体现了二八风格转换时期市场的“阵痛”。在周二5810亿元历史天量成交的背景下，市场热点要从此前持续2年多的小盘股向大盘蓝筹股的切换，或许并没有投资者想象的那么容易！

在周二创出历史天量成交的背景下，周三开始的A股成交情况一直呈现一种小盘股下跌、蓝筹股企稳间或反弹的状态，而与此相对应的，是创业板指数的持续下行和成交量的大幅萎缩。周四的市场走势也未能例外，上证指数最后报收2485.61点，下跌8.87点，跌幅0.36%，成交2583亿元；深成指报收8305.08点，下跌105.21点，跌幅1.25%，成交1984亿元；创业板指数报收1442.86点，下跌32.89点，跌幅2.23%；成交373亿元。

从板块走势来看，钢铁、稀土永磁、有色金属、保险等蓝筹板块出现整体逆市上行，而前期热门的军工、小盘、智能应用等概念板块则整体跌幅居前，资金流出迹象非常明显。市场全天资金净流出达到188亿元。

毫无疑问，最近2个交易日市场的走势正在经历市场风格从小盘股向蓝筹股转换的阵痛期，在增量资金持续流入蓝筹股的带动下，市场存量资金也开始从小盘股向大盘股进行“大搬家”的进程，这也直接导致了持续两年的深强沪弱市场结构变为沪强深弱。

一位资深市场人士表示，市场风格的转换不是那么容易的，要想撬动蓝筹股，需要大量的资金，这不像以前炒小盘股依靠一些市场的存量资金就够了，蓝筹股行情必须要有大量的增量资金介入。但是在目前的流动性情况下，像周二5800亿元的天量成交明显不可持续，那么市场无疑需要通过时间换空间的方式来积蓄能量。但是这样的过程往往充满较大的变数，一旦风格切换不顺畅，市场可能就会再次出现深度调整。

而这一判断也正在最近两个交易日的股指走势中得到体现。尽管蓝筹股板块盘中时不时出现涨停的个股，但就整体而言，创业板指数的持续下行带动了小盘股的大幅回调，此前囤积于此的资金出逃迹象异常明显，这也使得连续两个交易日两市下跌个股家数均超过了上涨家数，周四更是达到了3:1的比例。

尽管如此，大部分的市场人士对于股指后续走势还是持较为乐观的态度。申银万国证券就在最新发布的题为《英雄时代》的策略报告中认为，大类资产配置迎来权益类投资的英雄时代。国人最爱加杠杆争取财富“中国梦”，以前是楼市，现在是股市。2014年高层通过新股发行制度改革，鼓励融资盘活存量和宽容跨界成长开启了股票市场的正循环。无风险利率下行，系统性风险溢价下降的逻辑将会进一步强化，大类资产配置角度增加权益类资产的配置已成趋势，市场主线将由存量博弈转变为增量资金推动。

而在对指数的判断方面，申银万国证券也是继续看多！其认为上证指数明年将上破3000点，但A股市场波动率大幅上升，阶段性回撤幅度将可能会超过200点。2015上市公司盈利增速中性预期为6.8%（扣除金融石油石化2.6%），会低于2014年，但可能超预期的积极影响是融资成本下行和税收优惠，也需留意美元汇兑风险和埃博拉、信用风险阶段性爆发等黑天鹅事件。

与此同时市场的投资风格也将发生“裂变”：如果把中国经济体视为一只股票，这只股票正在由成长股向价值股转变。这也决定了市场的投资风格将从过去单纯的“成长为王”向价值和成长并重的“平行世界”转变。2015年应重点配置三类标的英雄：大蓝筹，后市场，走出去。 高分红的蓝筹龙头和估值调整合理的白马成长是首选资产。将2012年以来三年的市场作为一个整体理解结构性机会的大周期轮动，从2012 年4月的医药上涨开始，每年选择一个重点方向演绎到极致，2015年末也许就能看到20倍PE的蓝筹龙头。供给收缩、产能整合，龙头盈利增长可能长时间超越行业；在全球投资时代，A股蓝筹股的比较对象发生了“坐标转换”，有国际竞争力的蓝筹龙头会在全球资产配置中脱颖而出产生Alpha。

成长股仍代表未来，调整充分的白马成长可能卷土重来；同时“寻找中国的亚马逊”，在短期亏损但商业模式清晰的互联网公司中寻找未来巨头（注册制和海外中资股回归可能会加速此类公司上市进程）可能是明年成长股投资的新演绎方式。