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国际资金大挪移 美科技股重挫

作者:戴金鸿 来源:第一财经日报 时间:2014-04-15

通过这波杀估值的调整后，寻找市场能保持稳健成长的价值股和具有真正高成长性的成长股依然是两大主线。我们认为2014年，A股的确定性投资机会要多过美股。

近日，美股中互联网科技类股票跌幅加剧，其中反映大型科技股走势的纳斯达克100指数近一月已下跌逾7%,同时资金也开始流出美国。科技股到底怎么了？分析人士指出，这或许只是大涨之后的回调。

国际资金大挪移 美科技股重挫

科技股暴跌引担忧

其实，金融危机之后，美股一直处于上行通道之中，而其间的巨额涨幅与互联网科技股遭热捧不无关系。同时，美联储推出的三轮量化宽松（QE）政策也起到了推波助澜的作用。

Wind资讯统计数据显示，以2009年3月期间的阶段低点计算，道琼斯工业指数上涨143.03%，纳斯达克指数上涨209.13%，标准普尔500指数上涨166.02%，而反映大型科技股走势的纳斯达克100指数其间则上涨223.74%。

然而，目前美联储则正在按部就班地继续缩减QE规模，出于流动性的担忧以及对于公司盈利能力的存疑使得近来互联网科技类股票开始出现回调走势，其中纳斯达克100指数自2014年3月6日起已跌去7.52%。

若以个股为例，多数重要的互联网科技股近期都跌跌不休。统计显示，若以前期高点为基准，其中推特股价下跌42.75%，雅虎下跌19.68%，亚马逊下跌23.42%，Facebook下跌18.74%，奈飞公司下跌27.96%，而这些个股无一不是前期引领美股上涨的热点。据不完全统计，全球14家大型互联网公司市值在短短一个月之内已锐减近3000亿美元。与此同时，全球新兴市场证券基金研究公司（EPFR）公布的数据显示，从美国货币市场基金撤离的资金也达197亿美元。

这也引来泡沫或再度破裂的担忧。早在1995年之后，电脑以及互联网正式进入广大公众视线，至2000年3月，以科技股为主的纳斯达克指数一度攀升至5048点。其后，投资者的狂热和过度投机则推动了互联网科技类相关股票股价的暴涨，也不断鼓吹起泡沫。然而，泡沫不断膨胀的背后终有破裂的一天。2000年年底，纳斯达克指数一度跌破2600点。

而鉴于2000年互联网泡沫的破灭，至今部分投资者仍心有余悸，而此番科技股再度暴跌，也引发了部分投资者的担忧，这也让互联网泡沫2.0版本的讨论甚嚣尘上。

泡沫论再度兴起

部分学者以及机构也开始担心互联网科技股泡沫是否又在累积。

诺贝尔经济学奖得主、耶鲁大学教授罗伯特·希勒（RobertJ. Shiller）认为，美股的大幅上涨和资产价格的飙升可能导致危险的金融泡沫，结局可能很糟糕。他指出，虽然股市膨胀，但经济增长依然疲弱，正是二者的脱节催生了泡沫。

希勒称：“泡沫就是这样的，全球现在依然非常脆弱。”当资产价格的上涨与基本面脱节的时候，泡沫就产生了。

尽管希勒的担忧不无道理，但是泡沫论的横空出世还是令投资者“脆弱的神经”为之一颤。

而国际货币基金组织（IMF）发布的《全球金融稳定报告》中也指出，风险偏好激增推高了美国和欧洲股市价格。美国股市目前市盈率表现符合长期市盈率均值预测，但脱离希勒市盈率长期测算均值标准。报告中甚至提及，美国股市如继续流动性刺激，将有被高估和泡沫迹象。

汇丰银行在其研究报告中指出，盈利动能的减弱，或许已到减持美股的时刻。

汇丰认为，受益于美国经济低风险和企业平均利润增长率超过平均水平，近年来美股表现突出，但随着全球经济复苏扩大，这些因素对美股市场的支撑作用将会减弱，我们保持减持美股的观点。

“半山腰”休息

其实，自2000年以后，每番互联网科技类股票暴涨都会引发泡沫破裂的担忧，只是此次讨论尤为激烈。

面对泡沫，部分美国专业人士却觉得这只是正常回调而已，投资者完全没有必要过度紧张。

美国对冲基金交易员司徒捷在接受《第一财经日报》记者采访时表示，现在许多的科技股是有真实盈利和现金流支撑的。比如Facebook。而2000年的网络泡沫，几乎不问公司，所有科技网络股一概鸡犬升天。

司徒捷认为，过去1年里，科技股集体飙升，在一定的阶段，进行大幅的调整也是市场正确的选择。如果参考历史上的很多科技牛股，在多年的上升趋势中，也会有几次20%～30%的调整。每次调整后，强者会收复失地，重新回到上升趋势，而弱者则再也回不到过去的高点。同时，又有更多的新公司涌现出来，出现新的牛股。这是资本市场成长股投资的规律。因此一次调整不必过分解读。

温莎资本合伙人简毅表示，美股存在局部性泡沫，科技股板块相对明显，2014年年初市场乐观及做多情绪达到沸点。而近期美股下跌的动力与宏观经济或者说基本面因素关系不大，主要是由于前期上涨较多的高成长股不断下跌所拖累，更多的是2013年上涨过多（29%）而造成的获利回吐。这次回调可能不会很快终结。现在丑陋的技术面原因有可能会使投资人的情绪比较负面，不愿进场。但是美股尤其是美股指标股并不算贵，待调整充分可择时入场，但尽量回避那些缺乏基本面支撑的，纯概念被爆炒的个股。

其实，金融危机之后，美股虽一直处于上行通道中，但是其间美股依旧进行了几次可观的回调。因为美股三大股指走势较为接近，且纳斯达克指数多以科技类股票为主，故此处依旧以纳斯达克指数为例。

2009年3月9日，纳斯达克指数创金融危机后历史低点，而截至目前，其上涨过程中先后经历过4～5次规模性回调，其中2010年4月26日至2010年7月1日期间回调深度达16.95%，而如今若以3月6日高点计算，回调幅度仅8.22%，远远落后于金融危机后的规模性回调幅度。同时，据不完全统计，金融危机后的规模性回调时间跨度一般为2个月左右。

BeaconAsset Management LLP基金经理童红学也认为，此次互联网科技股下跌属于正常性回调。

童红学称，如今主导美国科技领域的这些公司都是全球知名、在各自行业均具有垄断地位、经营稳健、持续稳盈利定的公司。其实很多公司已经是大蓝筹股了。这和2000年科技股泡沫破灭时的情况不可同日而语。当时很多互联网公司刚刚创建、还没有经过市场的考验就匆匆忙忙挂牌上市，很多公司并没有盈利能力。现在上市的公司，包括Facebook、推特等，都已经运作了很多年，无论是管理团队还是商业模式都比较成熟。

美股一枝独秀或终结

如今，互联网科技股回调已成事实，而后续投资机会或许为投资者最为关注的话题。

童红学表示，关于未来美国股市的热点板块，个人觉得一些代表未来科技的领域包括社交网络、云计算、云设备、医疗服务、3D打印依然会成为热点，此外一些与经济复苏有关的周期性行业，包括基础材料、能源等也存在较多机会。

司徒捷则认为，美国经济目前仍然在缓慢复苏，其仍然是世界科技的领头羊，因此长期仍然看好科技板块，但是个股需要单独分析，不能一概而论。经历一次较长较深的调整后重新走出一个坚实的底部，科技股下半年卷土重来不是不可能。

司徒捷指出，除了科技板块外，能源和基础材料板块，美国的地区银行以及零售板块也是日后关注点之一。同时新兴市场在过去几年里遭到了无情的抛售，也许在某些特定的国家有不错的投资机会。

简毅则表示，这轮互联网科技股的调整，本身就是一个优胜劣汰。通过这波杀估值的调整后，寻找市场能保持稳健成长的价值股和具有真正高成长性的成长股依然是两大主线。我们认为2014年，A股的确定性投资机会要多过美股。

而摩根大通更倾向于中概股中的一些互联网科技类公司，其分析师姚（Alex Yao）和王（Yong Wang）在研究报告中指出：“投资者情绪和资产分配/板块轮转很可能是（中国互联网公司股价回调）主要的触发因素。”他们认为，（美股）基本面并未改变，这意味着股价的下跌带来了买入机会。

摩根大通认为，大跌之后，或许让百度(BIDU.NASDAQ)、奇虎360(QIHU.NYSE)、欢聚时代(YY.NASDAQ)、搜房(SFUN.NYSE)和新浪(SINA.NASDAQ)迎来了低价买入的机会。